金融理財(cái) 精彩紛呈
來源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2004-05-08
近年來，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，居民物質(zhì)文化生活水平不斷提高，社會(huì)財(cái)富、個(gè)人財(cái)富不斷積累，至2003年底，個(gè)人銀行儲(chǔ)蓄存款余額已突破十萬億元。作為社會(huì)公眾最傳統(tǒng)理財(cái)手段的銀行存款，在經(jīng)歷了連續(xù)8次的利率下調(diào)后，利率水平已經(jīng)達(dá)到了歷史最低水平，銀行儲(chǔ)蓄已經(jīng)不能滿足人們對(duì)財(cái)產(chǎn)保值、增值的要求。過多的資金屯積于銀行體系之中，一方面對(duì)銀行的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了很大的壓力，同時(shí)如果儲(chǔ)蓄不能通過有效途逕轉(zhuǎn)化為投資，將不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。正是看到了個(gè)人理財(cái)方面的巨大潛大市場(chǎng)，近年來，證券、保險(xiǎn)、信托等眾多金融企業(yè)紛紛加大金融創(chuàng)新力度，開發(fā)出眾多品種豐富、投資領(lǐng)域廣泛、風(fēng)險(xiǎn)收益水平不同的金融理財(cái)工具，為投資者提供了多種理財(cái)手段。可以說，當(dāng)前的個(gè)人金融理財(cái)市場(chǎng)精彩紛呈。
一、證券投資基金
2003年是我國(guó)基金業(yè)獲得空前大發(fā)展的一年。在經(jīng)歷了近兩年證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷導(dǎo)致全行業(yè)虧損、基金黑幕事件等不利因素的嚴(yán)峻考驗(yàn)之后，基金經(jīng)理人通過對(duì)自身投資理念、投資風(fēng)格等各方面的深刻反思，樹立了核心資產(chǎn)、價(jià)值投資的全新投資理念和集中持股的操作風(fēng)格，終于在2003年大獲全勝。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年度封閉式基金、開放式基金的加權(quán)平均凈值增長(zhǎng)率分別為20.05％和18.04％，有8只基金全年凈值增長(zhǎng)超過了30%，為投資者帶來了豐厚的回報(bào)。同時(shí)，基金的發(fā)行呈加速提升態(tài)勢(shì)，去年共發(fā)行各類開放式基金15只，首發(fā)總規(guī)模達(dá)到了678.45億份。今年僅1月份成立的三只準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)基金首發(fā)規(guī)模就超過150億份，預(yù)計(jì)今年開放式基金的首發(fā)規(guī)模要突破千億份大關(guān)。基金產(chǎn)品創(chuàng)新異?；钴S，股票基金、債券基金、傘型基金、貨幣市場(chǎng)基金、保本基金形成了一條豐富的產(chǎn)品線，另外交易所交易基金、上市型開放基金也在緊鑼密鼓地籌備之中。尤其是近期國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的九條意見中明確關(guān)于繼續(xù)大力發(fā)展證券投資基金的相關(guān)意見為我國(guó)基金業(yè)的快速健康發(fā)展打開了局面。
同其他理財(cái)工具相比，基金有著其特定的優(yōu)勢(shì)，基金投資已成為公眾一個(gè)重要理財(cái)手段。在發(fā)行方式上，基金采取的是公募方式，普便采用商業(yè)銀行、證券公司代銷，網(wǎng)上認(rèn)購也已成為一個(gè)主要銷售方式，投資者認(rèn)購方便?；馉I(yíng)銷可以通過廣播、電視、報(bào)刊等公眾媒體進(jìn)行宣傳，這與集合資金信托計(jì)劃、券商集合資產(chǎn)管理等理財(cái)工具相比具有明顯政策優(yōu)勢(shì)。基金產(chǎn)品的市場(chǎng)定位和客戶群體是普通公眾投資者，投資起點(diǎn)低是基金的一大優(yōu)勢(shì)，1000元的最低認(rèn)購額使得基金成為普通百姓都能夠參與的大眾化投資工具?；鸬墓夹再|(zhì)及很低的進(jìn)入門檻使得基金的首發(fā)規(guī)模一般都很大，特別是在今年證券市場(chǎng)行情趨暖的大背景下，新發(fā)行的基金更容易獲得投資者的踴躍認(rèn)購。同時(shí)，基金在信息披露方面規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)，開放式基金每天、封閉式基金每周公布其最新凈值，投資者可以通過三大證券專業(yè)報(bào)紙、有關(guān)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站等公開媒體方便地查詢，另外，每個(gè)季度基金公開披露其投資組合情況，操作透明程度很高，有利于投資者的正確抉擇。
基金的最主要投資領(lǐng)域是證券一、二級(jí)市場(chǎng)的股票、國(guó)債和企業(yè)債，與信托一樣，貨幣市場(chǎng)基金可以進(jìn)行央行票據(jù)、短期債券、短期債券回購、銀行協(xié)議存款和大額存單等貨幣市場(chǎng)金融工具的投資，這是一般商業(yè)銀行、券商集合資產(chǎn)管理等不能參與的領(lǐng)域，但與信托相比，基金不能進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，這是基金的劣勢(shì)。
無論是開放式基金還是封閉式基金，均具有極好的流動(dòng)性。封閉式基金可以在在證券市場(chǎng)上流通，開放式基金可以在銀行有關(guān)網(wǎng)點(diǎn)贖回，這與信托產(chǎn)品、券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和投資型保險(xiǎn)等金融工具相比具有無法比擬的優(yōu)勢(shì)。在收益性方面，由于基金管理公司擁有著眾多高學(xué)歷、高水平、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資理財(cái)專家，具有先進(jìn)的投資理念和投資技巧，能夠充分發(fā)揮專家理財(cái)和專業(yè)化資產(chǎn)管理的優(yōu)勢(shì)。另外，目前開放式基金首發(fā)規(guī)模普便在四五十億元，大型的基金管理公司旗下管理的資金達(dá)一百多億，雄厚的資金實(shí)力使得基金能夠通過集中投資的方式，充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，為投資者帶來豐厚的收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)去年截止到12月26日，開放式基金共分紅２０．１９億元，不少基金一年內(nèi)分紅達(dá)三至四次之多。分紅率最高的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金每１０份基金單位派現(xiàn)紅利累計(jì)達(dá)到了１．１８元，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)開放式基金累計(jì)分紅的新高。基金投資回報(bào)率遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率。
在安全性方面，基金發(fā)行人開發(fā)了多種不同類型的基金產(chǎn)品，為風(fēng)險(xiǎn)收益偏好不同的投資者提供多種選擇余地。同時(shí)通過不同時(shí)期、不同類型的股票、債券等不同金融工具的靈活組合，以最大程度地降低各種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，作為一種金融投資工具，也存在著一定的問題與不足。首先在安全性方面，，投資基金法明確規(guī)定，除了剛剛獲準(zhǔn)發(fā)行的保本基金外，基金不得向投資者承諾最低收益，也不能夠保證投資者本金不受損失。證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)畢竟是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，即使是專家也不可能不出現(xiàn)投資失誤的時(shí)候，更不可能抵御各類政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失。2002年證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷給基金業(yè)帶來沉重打擊，造成全行業(yè)虧損100億元，給基金投資者實(shí)實(shí)在在地上了一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課。其次，開放式基金的巨額贖回困擾著整個(gè)基金業(yè)界，不利于基金的健康發(fā)展。而封閉式基金長(zhǎng)期折價(jià)交易使得眾多封閉式基金的投資者損失慘重。而且封閉式基金的折價(jià)幅度不斷增加，封閉式基金平均折價(jià)比率由年初時(shí)的12.06%增至21.75%，54只基金中34只基金的折價(jià)率都在20%以上，最小折價(jià)幅度也在15%以上。如果沒有封閉轉(zhuǎn)開放、封閉式基金回購等相關(guān)措施的突破,基金二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足、收益狀況不佳的現(xiàn)狀將難有大的改觀。第三，基金的申購與贖回及基金費(fèi)用相對(duì)較高，增加了投資者的成本支出。目前的開放式基金，認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)一般為投資額的1%和1.5%，贖回費(fèi)基本設(shè)計(jì)成按年遞減，一年之內(nèi)贖回費(fèi)約為0.8%左右，在基金費(fèi)用方面，基金托管費(fèi)約為0.25%，基金管理費(fèi)為1.5%，普遍高于信托產(chǎn)品1%左右的信托報(bào)酬。而且基金的管理費(fèi)采取的固定費(fèi)率形式，不論基金的市場(chǎng)表現(xiàn)如何，也不管投資者有無分紅回報(bào)，基金管理公司的管理費(fèi)卻“旱澇保收”。相反，像信托產(chǎn)品、券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等理財(cái)工具往往采用分層次的管理費(fèi)計(jì)提辦法，收益水平達(dá)不到預(yù)期收益時(shí)，往往不收取任何報(bào)酬，當(dāng)收益超過一定水平時(shí)，采取與投資者分成的辦法，這種與業(yè)績(jī)掛鉤的收費(fèi)辦法更容易得到投資者的認(rèn)可與擁護(hù)。
二、信托
信托是2003年除基金之外，投資領(lǐng)域的又一大亮點(diǎn)。在經(jīng)歷了多次清理整頓后，信托業(yè)終于回歸“受人之托，代人理財(cái)”的本業(yè)，重新煥發(fā)青春。特別是《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司集合資金管理辦法》等法律法規(guī)的相繼頒布實(shí)施，為信托業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)提供了法律保障。在過去的2003年，經(jīng)重新登記獲得保留的各信托公司，充分利用信托的特有優(yōu)勢(shì)，以基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等行業(yè)為突破口，向社會(huì)推出了眾多信托產(chǎn)品，為投資者提供了為一種高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2003年全國(guó)共有48家信托投資公司推出了260余個(gè)信托產(chǎn)品，信托管理資產(chǎn)達(dá)到260多億元，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。
對(duì)于基金、券商集合理財(cái)計(jì)劃等理財(cái)工具而言，投資者與基金管理公司、券商的關(guān)系是委托關(guān)系，投資者把財(cái)產(chǎn)以委托的方式交與專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)代為投資理財(cái)。而對(duì)于信托產(chǎn)品而言，投資者與信托公司是一種信托關(guān)系，投資者購買信托產(chǎn)品，信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)就由投資者轉(zhuǎn)移到信托公司。這一點(diǎn)是與其他理財(cái)工具完全不同的。信托的破產(chǎn)隔離功能就是基于這種所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，使得信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人的其他財(cái)產(chǎn)之外，不會(huì)因?yàn)槲腥说钠飘a(chǎn)而被清算。這是信托的獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)。
與其他理財(cái)工具相比，信托的另一優(yōu)勢(shì)是投資領(lǐng)域廣泛。除了貨幣市場(chǎng)基金能進(jìn)行貨幣市場(chǎng)投資以外，一般的基金、券商集合理財(cái)計(jì)劃、投資型保險(xiǎn)等均只能在資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，并且投資范圍、投資比例等受到種種政策限制。而信托卻能夠自由地在資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行投資，成為聯(lián)接三大市場(chǎng)的橋梁。特別是在產(chǎn)業(yè)投資方面，是信托獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。信托可以進(jìn)行房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保、企業(yè)改制等眾多領(lǐng)域投資，沒有任何政策障礙。
信托的投資方式靈活，可以根據(jù)不同具體企業(yè)、不同項(xiàng)目提供個(gè)性化的服務(wù)，量身定做最適合的產(chǎn)品。信托財(cái)產(chǎn)既可以向相關(guān)企業(yè)提供貸款，收取穩(wěn)定的貸款利息；也可以進(jìn)行股權(quán)投資，直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果；此外信托還可以采用貸款與股權(quán)投資相結(jié)合的方式，為企業(yè)提供最佳的股本結(jié)構(gòu)和負(fù)債比例，降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，提高效益。
相對(duì)而言，信托產(chǎn)品的收益普遍較高，其中3年內(nèi)貸款類產(chǎn)品的收益率一般在3%至5%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款利率和國(guó)債收益率。而證券投資類、股權(quán)投資類信托產(chǎn)品的收益率則與信托投資公司的專業(yè)理財(cái)能力密切相關(guān)，該類產(chǎn)品信托公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上均采用了信托報(bào)酬與業(yè)績(jī)掛鉤的方法，使得信托公司與投資者之間的利益關(guān)系變得更加緊密，因?yàn)槿绻磐泄窘?jīng)營(yíng)管理不好的話，自己可能無法收取任何信托報(bào)酬。而且以專家理財(cái)定位為基礎(chǔ)的市場(chǎng)形象也會(huì)因此而大打折扣。
在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，首先信托項(xiàng)目均是由信托公司理財(cái)專家以專業(yè)的眼光精心挑選的，其次為了保障信托財(cái)產(chǎn)的安全，信托公司在產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制中一般均采用了多重保障措施，如抵押、質(zhì)押、第三方擔(dān)保等，有時(shí)候甚至要求貸款方經(jīng)營(yíng)管理者以自已私有財(cái)產(chǎn)做抵押。因此信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，到目前為止已開發(fā)的近300多個(gè)項(xiàng)目還沒有出現(xiàn)一例問題。
信托產(chǎn)品是投資者特別是有經(jīng)濟(jì)實(shí)力、一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者的一個(gè)理想的金融投資工具，信托產(chǎn)品的高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特性得到了投資者的普遍認(rèn)可。但是，由于一法兩規(guī)中有關(guān)限制性條款，使得信托與其他投資工具相比，存在著一定的劣勢(shì)。最主要表現(xiàn)在200份合同的限制、不得通過廣播、電視、報(bào)紙等公共媒體進(jìn)行產(chǎn)品宣傳、不得設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等，另外對(duì)信托公司的異地經(jīng)營(yíng)也限制很嚴(yán)。這使得信托產(chǎn)品在發(fā)行上仍屬于私募性質(zhì)，單一信托計(jì)劃募集資金規(guī)模不可能很大，對(duì)于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)等項(xiàng)目而言，可能無法滿足其巨額資金需求；對(duì)于證券投資類信托產(chǎn)品而言，其規(guī)模無法與基金、券商理財(cái)計(jì)劃相提并論，無法發(fā)揮資金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
此外，信托產(chǎn)品在信息披露還做不到象基金一樣規(guī)范透明，產(chǎn)品流通性較差。
三、券商集合資產(chǎn)管理
集合受托理財(cái)業(yè)務(wù)最早出現(xiàn)于2003年1月，是招商銀行和招商證券推出的“招商受托理財(cái)計(jì)劃”，隨后，類似產(chǎn)品相繼出現(xiàn)，國(guó)信證券和深圳工行推出了“金理財(cái)計(jì)劃”、長(zhǎng)江證券推出了“長(zhǎng)江超越理財(cái)計(jì)劃”。該類產(chǎn)品普遍得到了投資者的認(rèn)同，銷售情況良好。但隨著該類產(chǎn)品的日益升溫，各券商為了爭(zhēng)取銷售紛紛提高了最低保底收益，最高的甚至達(dá)到了7%左右。鑒于此類產(chǎn)品沒有相關(guān)的規(guī)范和監(jiān)管措施，任其發(fā)展可能會(huì)給券商帶來巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)于去年4月叫停了該項(xiàng)業(yè)務(wù)。今年2月1日，《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》正式開始實(shí)施，該辦法的出臺(tái)，為券商發(fā)行集合理財(cái)計(jì)劃提供了通道和制度保障，同時(shí)也為廣大投資者提供了又一個(gè)重要的金融理財(cái)工具。
從本質(zhì)上來說，券商集合理財(cái)計(jì)劃實(shí)質(zhì)上是一種信托，從《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的內(nèi)容上來看，很多條款也借用了《信托法》中的相關(guān)內(nèi)容，使得券商集合理財(cái)計(jì)劃與集合資金計(jì)劃有著眾多的相同之處。
券商集合理財(cái)計(jì)劃屬于私募性質(zhì)，與信托產(chǎn)品類似，《暫行辦法》中明確規(guī)定證券公司及推廣機(jī)構(gòu)不得通過廣播、電視、報(bào)刊及其他公共媒體推廣集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。同時(shí)，集合理財(cái)計(jì)劃的進(jìn)入門檻相對(duì)較高，《暫行辦法》規(guī)定，限定性集合理財(cái)計(jì)劃客戶的最低資金額為5萬元，非限定性集合理財(cái)計(jì)劃客戶的最低資金額為10萬元。顯然，與信托一樣，該金融理財(cái)工具的客戶群體是具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的高端客戶，但是，《暫行辦法》并不限制一個(gè)理財(cái)計(jì)劃的客戶數(shù)量，這是為備受200份合同限制而苦惱的眾多信托公司無法比擬的優(yōu)勢(shì)。由于沒有客戶數(shù)量的限制，券商可以通過其自身掌握的客戶資源和銷售網(wǎng)絡(luò)，利用其專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)和較低的費(fèi)用吸引眾多實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)高端客戶參與，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。可以說，券商集合理財(cái)計(jì)劃發(fā)展空間巨大。
券商集合理財(cái)計(jì)劃主要投資于資本市場(chǎng)上市的股票、國(guó)債、企業(yè)債等金融工具，不得投資于貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資。投資范圍相對(duì)狹窄雖是劣勢(shì)，但集中投資于自己熟悉的行業(yè)，更具專業(yè)性，也許未嘗不是優(yōu)勢(shì)。
在產(chǎn)品安全性上，《暫行辦法》明確規(guī)定了投資者自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，券商不得承諾委托資金不受損失，更不能承諾保底收益。但是，一方面，券商可以通過自己的專業(yè)管理、專家理財(cái)，利用資金、信息優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行組合投資，降低各種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，努力實(shí)現(xiàn)受托資金的本金安全和收益的最大化。同時(shí)，券商可以充分利用《暫行辦法》中有關(guān)“在不做出保本保底承諾的前提下，證券公司可以自有資金參與本公司設(shè)立的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，并在集合資產(chǎn)管理合同中對(duì)其投入的資金數(shù)額和承擔(dān)的責(zé)任等做出約定”等條款的規(guī)定，進(jìn)行靈活變通與創(chuàng)新。
在收益性方面，限定性計(jì)劃主要投資于國(guó)債、企業(yè)債和債券型投資基金等較固定收益產(chǎn)品，20%的資金可投資績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，因此該類產(chǎn)品在保證獲得較穩(wěn)定的固定收益的同時(shí)，也可能獲得資本增值的超額收益。而非限定性計(jì)劃投資范圍不受約束，完全取決于券商的投資管理水平，有可能獲得十分誘人的收益，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。從去年證監(jiān)會(huì)叫停前發(fā)行的三家券商集合理財(cái)計(jì)劃來看，盡管證券市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲弱，但三個(gè)產(chǎn)品均取得了十分優(yōu)異的成績(jī)，其中國(guó)信證券與工行深圳分行在去年4月推出了“金理財(cái)”計(jì)劃至今年1月份折合年收益率為12%；大鵬證券與農(nóng)業(yè)銀行深圳分行在去年5月初發(fā)行了金百合——鵬程理財(cái)計(jì)劃系列產(chǎn)品，至去年12月份折算年收益率超過15%。其良好的理財(cái)能力得到了投資者的普遍認(rèn)同。
與其他理財(cái)工具相比，券商集合理財(cái)計(jì)劃最大的不利之處是流動(dòng)性差，《暫行辦法》明確規(guī)定委托人不得公開推廣、轉(zhuǎn)讓有關(guān)集合資產(chǎn)管理合同或所持集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的份額，只能通過中止合同的形式退出計(jì)劃。同時(shí)，在信息披露上，《暫行辦法》規(guī)定證券公司每三個(gè)月公布一次財(cái)產(chǎn)管理報(bào)告，這與基金存在著較大的差距。另外，券商理財(cái)計(jì)劃的設(shè)立需要證監(jiān)會(huì)的審核，必要時(shí)還需經(jīng)專家評(píng)審，因此，理財(cái)計(jì)劃的大量推出受到了一定限制，不可能象實(shí)行備案制的信托產(chǎn)品一樣全面開花。
四、投資型保險(xiǎn)
投資型保險(xiǎn)是近年來熱銷的一個(gè)保險(xiǎn)創(chuàng)新品種。由于該險(xiǎn)種在為投保人提供保障的同時(shí)，還能夠通過保險(xiǎn)公司的專業(yè)化管理、多渠道投資獲得較高的收益，因此該險(xiǎn)種一經(jīng)推出，既成為保險(xiǎn)業(yè)最搶手的一類險(xiǎn)種。自1999年10月平安保險(xiǎn)公司推出第一個(gè)投資型保險(xiǎn)---平安世紀(jì)理財(cái)保險(xiǎn)以后，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)掀起了產(chǎn)品創(chuàng)新浪潮，中國(guó)人壽、新華、泰康、友邦等保險(xiǎn)公司紛紛推出一系列投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。目前投資型保險(xiǎn)已成為大眾投資者的一個(gè)重要理財(cái)工具。
從形態(tài)上看，投資型保險(xiǎn)可分為投資連結(jié)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)三種。投資連結(jié)險(xiǎn)將投保人繳付的保費(fèi)除小部分通過購買保險(xiǎn)保障外，其余部分通過購買由保險(xiǎn)公司設(shè)立的獨(dú)立帳戶中的投資單位而進(jìn)入投資帳戶。投資帳戶中的資金全由保險(xiǎn)公司的投資專家進(jìn)行投資，投資的收益將全部分?jǐn)偟酵顿Y帳戶內(nèi)，歸客戶所有，同時(shí)投資的風(fēng)險(xiǎn)也由客戶承擔(dān)。分紅險(xiǎn)是一種保戶享有分享保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)成果分配權(quán)的險(xiǎn)種?？蛻舨粌H享有分紅保險(xiǎn)具有的固定的預(yù)定利率，同時(shí)直接參與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的全面分紅。萬能保險(xiǎn)類似于一種長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄，也具有較低的保證利率，優(yōu)勢(shì)在于交費(fèi)靈活，可定期、不定期，還可調(diào)整保障部分的保險(xiǎn)金額。
投資連結(jié)險(xiǎn)的主要投資方向是證券市場(chǎng)上市流通的基金、國(guó)債、企業(yè)債和股票。投資收益的高低主要取決于保險(xiǎn)公司專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資管理水平、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和證券市場(chǎng)趨勢(shì)等方面的影響。與個(gè)人投資相比較，保險(xiǎn)公司在理財(cái)方面也有不少政策優(yōu)勢(shì)，比如在銀行大額協(xié)議存款，可以不受當(dāng)前規(guī)定利率的限制，保險(xiǎn) 公司可以在證券一級(jí)市場(chǎng)配售證券投資基金，可以參與組建開放式基金等。除于投資渠道的優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)公司都配備有專業(yè)的投資隊(duì)伍，有大批經(jīng)驗(yàn)豐富的理財(cái)專家對(duì)資金進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)作，從而保證了保險(xiǎn)資金取得良好的業(yè)績(jī)。投資連結(jié)險(xiǎn)投資收益全部歸投資人所有，保險(xiǎn)公司只收取一定的手續(xù)費(fèi)。保險(xiǎn)公司不承諾投資收益，也不保證投資人不受損失。因此，投資連結(jié)險(xiǎn)是一種高收益高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，比較適合有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的激進(jìn)型投資者。
分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)與投資連結(jié)險(xiǎn)不同，投保人都有一個(gè)最低保證收益。該兩類產(chǎn)品較適合穩(wěn)健型的投資者。萬能險(xiǎn)類似于一種長(zhǎng)期性儲(chǔ)蓄，適合于做5年以上的投資、儲(chǔ)蓄。萬能險(xiǎn)最大的特點(diǎn)在于其靈活性，即保費(fèi)交納的可選擇性和保險(xiǎn)金額的可調(diào)整性?？蛻艚患{了首期保險(xiǎn)費(fèi)后，可以選擇以后的任何時(shí)間繳納任意數(shù)額的保險(xiǎn)費(fèi)，只要保單的現(xiàn)金價(jià)值足以支付下一期負(fù)擔(dān)的各項(xiàng)保險(xiǎn)成本和費(fèi)用，則保單持續(xù)有效。同時(shí)客戶可以在任意時(shí)候選擇減少或增加保險(xiǎn)金額。其次，做為儲(chǔ)蓄投資，萬能險(xiǎn)的回報(bào)率高于銀行，又可避免利息稅，收益上不封頂，下有最低收益。
分紅險(xiǎn)是唯一一種能夠讓客戶和壽險(xiǎn)公司一道分享保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的保險(xiǎn)。分紅保險(xiǎn)向客戶承諾，只要人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有可分配利潤(rùn)，則每年一定將其中的７０％分配給購買分紅保險(xiǎn)的客戶。分紅保險(xiǎn)把客戶與人壽保險(xiǎn)公司的利益緊密聯(lián)系起來?？蛻粼谫徺I保險(xiǎn)時(shí)及購買保險(xiǎn)之后，會(huì)更多的關(guān)注人壽保險(xiǎn)公司的實(shí)力與水平，這又會(huì)促使人壽保險(xiǎn)公司不斷提高和完善經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)，為客戶創(chuàng)造更多的紅利。其收益主要來源于保險(xiǎn)利差、費(fèi)差和死差產(chǎn)生的可分配盈余。分紅保險(xiǎn)紅利來源的廣泛性，使分紅保險(xiǎn)紅利的取得較其他各類險(xiǎn)種的投資回報(bào)更穩(wěn)定。
投資類保險(xiǎn)是有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的中產(chǎn)階級(jí)較理想的一種投資理財(cái)工具。當(dāng)然，作為一種創(chuàng)新型理財(cái)工具，投資類保險(xiǎn)也存在著各種缺陷和問題，如產(chǎn)品流動(dòng)性差，有的產(chǎn)品明確規(guī)定在一定時(shí)間內(nèi)不能退保；退保時(shí)手續(xù)繁瑣；沒有完善的信息披露制度；沒有嚴(yán)格成熟的政府監(jiān)管體系；保險(xiǎn)公司的投資領(lǐng)域狹窄；在產(chǎn)品的營(yíng)銷過程中營(yíng)銷人員過分夸大產(chǎn)品的收益能力而有意回避投資風(fēng)險(xiǎn)性、投資連結(jié)險(xiǎn)受宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)行情影響較大，收益不穩(wěn)定、分紅險(xiǎn)靈活性較差，在保費(fèi)繳納、保額選擇等方面沒有選擇性等等。
五、企業(yè)債
近年來，我國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，從新發(fā)債的規(guī)?？?，一直呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)一改以往有行無市的低迷狀態(tài)，在去年上半年走出了一輪牛市行情。讓企業(yè)債券的投資者獲得了豐厚的收益。
目前我國(guó)對(duì)發(fā)債企業(yè)的審批十分嚴(yán)格，發(fā)債企業(yè)大多是中央政府的重點(diǎn)企業(yè)，分布在電力、化工、有色金屬、鐵路、能源、交通、重點(diǎn)原材料產(chǎn)業(yè)，還有一小部分地方債。由于審批嚴(yán)格，發(fā)債企業(yè)基本都是實(shí)力雄厚的國(guó)有重點(diǎn)、大型企業(yè)，這類企業(yè)有較高的信用，投資風(fēng)險(xiǎn)很小，僅次于國(guó)債。由于可以在二級(jí)市場(chǎng)上公開交易，因此，企業(yè)債流動(dòng)性極好。同時(shí)，企業(yè)債的收益率普遍要高于銀行存款和國(guó)債，而且中央企業(yè)債券一般都不收取利息稅，企業(yè)債是穩(wěn)健型投資者的一個(gè)良好投資工具。
我國(guó)目前企業(yè)債市場(chǎng)的主要問題是規(guī)模太小，每年發(fā)行額只有三四百億元，與國(guó)債發(fā)行、股票融資存在很大差距，二級(jí)市場(chǎng)上市流通的企業(yè)債只有二十幾只。債券利率發(fā)行僵化，各只企業(yè)債的利率水平相差不大，不能滿足對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益要求不同的各類投資者的投資需求。
展望今年，隨著《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的有望出臺(tái)，將為企業(yè)債券市場(chǎng)帶來重大發(fā)展機(jī)會(huì)。主要表現(xiàn)在企業(yè)債券的發(fā)行將由審批制改為核準(zhǔn)制，發(fā)行利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，放寬企業(yè)債募集資金使用范圍，允許民營(yíng)企業(yè)發(fā)債等。
多種金融理財(cái)工具的出現(xiàn)，為不同階層、不同風(fēng)險(xiǎn)收益遍好的投資者提供了多種投資理財(cái)手段，同時(shí)也促使各金融企業(yè)不斷加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高服務(wù)質(zhì)量，加快產(chǎn)品創(chuàng)新，以在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
一、證券投資基金
2003年是我國(guó)基金業(yè)獲得空前大發(fā)展的一年。在經(jīng)歷了近兩年證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷導(dǎo)致全行業(yè)虧損、基金黑幕事件等不利因素的嚴(yán)峻考驗(yàn)之后，基金經(jīng)理人通過對(duì)自身投資理念、投資風(fēng)格等各方面的深刻反思，樹立了核心資產(chǎn)、價(jià)值投資的全新投資理念和集中持股的操作風(fēng)格，終于在2003年大獲全勝。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年度封閉式基金、開放式基金的加權(quán)平均凈值增長(zhǎng)率分別為20.05％和18.04％，有8只基金全年凈值增長(zhǎng)超過了30%，為投資者帶來了豐厚的回報(bào)。同時(shí)，基金的發(fā)行呈加速提升態(tài)勢(shì)，去年共發(fā)行各類開放式基金15只，首發(fā)總規(guī)模達(dá)到了678.45億份。今年僅1月份成立的三只準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)基金首發(fā)規(guī)模就超過150億份，預(yù)計(jì)今年開放式基金的首發(fā)規(guī)模要突破千億份大關(guān)。基金產(chǎn)品創(chuàng)新異?；钴S，股票基金、債券基金、傘型基金、貨幣市場(chǎng)基金、保本基金形成了一條豐富的產(chǎn)品線，另外交易所交易基金、上市型開放基金也在緊鑼密鼓地籌備之中。尤其是近期國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的九條意見中明確關(guān)于繼續(xù)大力發(fā)展證券投資基金的相關(guān)意見為我國(guó)基金業(yè)的快速健康發(fā)展打開了局面。
同其他理財(cái)工具相比，基金有著其特定的優(yōu)勢(shì)，基金投資已成為公眾一個(gè)重要理財(cái)手段。在發(fā)行方式上，基金采取的是公募方式，普便采用商業(yè)銀行、證券公司代銷，網(wǎng)上認(rèn)購也已成為一個(gè)主要銷售方式，投資者認(rèn)購方便?；馉I(yíng)銷可以通過廣播、電視、報(bào)刊等公眾媒體進(jìn)行宣傳，這與集合資金信托計(jì)劃、券商集合資產(chǎn)管理等理財(cái)工具相比具有明顯政策優(yōu)勢(shì)。基金產(chǎn)品的市場(chǎng)定位和客戶群體是普通公眾投資者，投資起點(diǎn)低是基金的一大優(yōu)勢(shì)，1000元的最低認(rèn)購額使得基金成為普通百姓都能夠參與的大眾化投資工具?；鸬墓夹再|(zhì)及很低的進(jìn)入門檻使得基金的首發(fā)規(guī)模一般都很大，特別是在今年證券市場(chǎng)行情趨暖的大背景下，新發(fā)行的基金更容易獲得投資者的踴躍認(rèn)購。同時(shí)，基金在信息披露方面規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)，開放式基金每天、封閉式基金每周公布其最新凈值，投資者可以通過三大證券專業(yè)報(bào)紙、有關(guān)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站等公開媒體方便地查詢，另外，每個(gè)季度基金公開披露其投資組合情況，操作透明程度很高，有利于投資者的正確抉擇。
基金的最主要投資領(lǐng)域是證券一、二級(jí)市場(chǎng)的股票、國(guó)債和企業(yè)債，與信托一樣，貨幣市場(chǎng)基金可以進(jìn)行央行票據(jù)、短期債券、短期債券回購、銀行協(xié)議存款和大額存單等貨幣市場(chǎng)金融工具的投資，這是一般商業(yè)銀行、券商集合資產(chǎn)管理等不能參與的領(lǐng)域，但與信托相比，基金不能進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，這是基金的劣勢(shì)。
無論是開放式基金還是封閉式基金，均具有極好的流動(dòng)性。封閉式基金可以在在證券市場(chǎng)上流通，開放式基金可以在銀行有關(guān)網(wǎng)點(diǎn)贖回，這與信托產(chǎn)品、券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和投資型保險(xiǎn)等金融工具相比具有無法比擬的優(yōu)勢(shì)。在收益性方面，由于基金管理公司擁有著眾多高學(xué)歷、高水平、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資理財(cái)專家，具有先進(jìn)的投資理念和投資技巧，能夠充分發(fā)揮專家理財(cái)和專業(yè)化資產(chǎn)管理的優(yōu)勢(shì)。另外，目前開放式基金首發(fā)規(guī)模普便在四五十億元，大型的基金管理公司旗下管理的資金達(dá)一百多億，雄厚的資金實(shí)力使得基金能夠通過集中投資的方式，充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，為投資者帶來豐厚的收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)去年截止到12月26日，開放式基金共分紅２０．１９億元，不少基金一年內(nèi)分紅達(dá)三至四次之多。分紅率最高的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金每１０份基金單位派現(xiàn)紅利累計(jì)達(dá)到了１．１８元，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)開放式基金累計(jì)分紅的新高。基金投資回報(bào)率遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率。
在安全性方面，基金發(fā)行人開發(fā)了多種不同類型的基金產(chǎn)品，為風(fēng)險(xiǎn)收益偏好不同的投資者提供多種選擇余地。同時(shí)通過不同時(shí)期、不同類型的股票、債券等不同金融工具的靈活組合，以最大程度地降低各種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，作為一種金融投資工具，也存在著一定的問題與不足。首先在安全性方面，，投資基金法明確規(guī)定，除了剛剛獲準(zhǔn)發(fā)行的保本基金外，基金不得向投資者承諾最低收益，也不能夠保證投資者本金不受損失。證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)畢竟是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，即使是專家也不可能不出現(xiàn)投資失誤的時(shí)候，更不可能抵御各類政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失。2002年證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷給基金業(yè)帶來沉重打擊，造成全行業(yè)虧損100億元，給基金投資者實(shí)實(shí)在在地上了一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課。其次，開放式基金的巨額贖回困擾著整個(gè)基金業(yè)界，不利于基金的健康發(fā)展。而封閉式基金長(zhǎng)期折價(jià)交易使得眾多封閉式基金的投資者損失慘重。而且封閉式基金的折價(jià)幅度不斷增加，封閉式基金平均折價(jià)比率由年初時(shí)的12.06%增至21.75%，54只基金中34只基金的折價(jià)率都在20%以上，最小折價(jià)幅度也在15%以上。如果沒有封閉轉(zhuǎn)開放、封閉式基金回購等相關(guān)措施的突破,基金二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足、收益狀況不佳的現(xiàn)狀將難有大的改觀。第三，基金的申購與贖回及基金費(fèi)用相對(duì)較高，增加了投資者的成本支出。目前的開放式基金，認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)一般為投資額的1%和1.5%，贖回費(fèi)基本設(shè)計(jì)成按年遞減，一年之內(nèi)贖回費(fèi)約為0.8%左右，在基金費(fèi)用方面，基金托管費(fèi)約為0.25%，基金管理費(fèi)為1.5%，普遍高于信托產(chǎn)品1%左右的信托報(bào)酬。而且基金的管理費(fèi)采取的固定費(fèi)率形式，不論基金的市場(chǎng)表現(xiàn)如何，也不管投資者有無分紅回報(bào)，基金管理公司的管理費(fèi)卻“旱澇保收”。相反，像信托產(chǎn)品、券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等理財(cái)工具往往采用分層次的管理費(fèi)計(jì)提辦法，收益水平達(dá)不到預(yù)期收益時(shí)，往往不收取任何報(bào)酬，當(dāng)收益超過一定水平時(shí)，采取與投資者分成的辦法，這種與業(yè)績(jī)掛鉤的收費(fèi)辦法更容易得到投資者的認(rèn)可與擁護(hù)。
二、信托
信托是2003年除基金之外，投資領(lǐng)域的又一大亮點(diǎn)。在經(jīng)歷了多次清理整頓后，信托業(yè)終于回歸“受人之托，代人理財(cái)”的本業(yè)，重新煥發(fā)青春。特別是《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司集合資金管理辦法》等法律法規(guī)的相繼頒布實(shí)施，為信托業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)提供了法律保障。在過去的2003年，經(jīng)重新登記獲得保留的各信托公司，充分利用信托的特有優(yōu)勢(shì)，以基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等行業(yè)為突破口，向社會(huì)推出了眾多信托產(chǎn)品，為投資者提供了為一種高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2003年全國(guó)共有48家信托投資公司推出了260余個(gè)信托產(chǎn)品，信托管理資產(chǎn)達(dá)到260多億元，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。
對(duì)于基金、券商集合理財(cái)計(jì)劃等理財(cái)工具而言，投資者與基金管理公司、券商的關(guān)系是委托關(guān)系，投資者把財(cái)產(chǎn)以委托的方式交與專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)代為投資理財(cái)。而對(duì)于信托產(chǎn)品而言，投資者與信托公司是一種信托關(guān)系，投資者購買信托產(chǎn)品，信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)就由投資者轉(zhuǎn)移到信托公司。這一點(diǎn)是與其他理財(cái)工具完全不同的。信托的破產(chǎn)隔離功能就是基于這種所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，使得信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人的其他財(cái)產(chǎn)之外，不會(huì)因?yàn)槲腥说钠飘a(chǎn)而被清算。這是信托的獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)。
與其他理財(cái)工具相比，信托的另一優(yōu)勢(shì)是投資領(lǐng)域廣泛。除了貨幣市場(chǎng)基金能進(jìn)行貨幣市場(chǎng)投資以外，一般的基金、券商集合理財(cái)計(jì)劃、投資型保險(xiǎn)等均只能在資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，并且投資范圍、投資比例等受到種種政策限制。而信托卻能夠自由地在資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行投資，成為聯(lián)接三大市場(chǎng)的橋梁。特別是在產(chǎn)業(yè)投資方面，是信托獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。信托可以進(jìn)行房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保、企業(yè)改制等眾多領(lǐng)域投資，沒有任何政策障礙。
信托的投資方式靈活，可以根據(jù)不同具體企業(yè)、不同項(xiàng)目提供個(gè)性化的服務(wù)，量身定做最適合的產(chǎn)品。信托財(cái)產(chǎn)既可以向相關(guān)企業(yè)提供貸款，收取穩(wěn)定的貸款利息；也可以進(jìn)行股權(quán)投資，直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果；此外信托還可以采用貸款與股權(quán)投資相結(jié)合的方式，為企業(yè)提供最佳的股本結(jié)構(gòu)和負(fù)債比例，降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，提高效益。
相對(duì)而言，信托產(chǎn)品的收益普遍較高，其中3年內(nèi)貸款類產(chǎn)品的收益率一般在3%至5%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款利率和國(guó)債收益率。而證券投資類、股權(quán)投資類信托產(chǎn)品的收益率則與信托投資公司的專業(yè)理財(cái)能力密切相關(guān)，該類產(chǎn)品信托公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上均采用了信托報(bào)酬與業(yè)績(jī)掛鉤的方法，使得信托公司與投資者之間的利益關(guān)系變得更加緊密，因?yàn)槿绻磐泄窘?jīng)營(yíng)管理不好的話，自己可能無法收取任何信托報(bào)酬。而且以專家理財(cái)定位為基礎(chǔ)的市場(chǎng)形象也會(huì)因此而大打折扣。
在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，首先信托項(xiàng)目均是由信托公司理財(cái)專家以專業(yè)的眼光精心挑選的，其次為了保障信托財(cái)產(chǎn)的安全，信托公司在產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制中一般均采用了多重保障措施，如抵押、質(zhì)押、第三方擔(dān)保等，有時(shí)候甚至要求貸款方經(jīng)營(yíng)管理者以自已私有財(cái)產(chǎn)做抵押。因此信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，到目前為止已開發(fā)的近300多個(gè)項(xiàng)目還沒有出現(xiàn)一例問題。
信托產(chǎn)品是投資者特別是有經(jīng)濟(jì)實(shí)力、一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者的一個(gè)理想的金融投資工具，信托產(chǎn)品的高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特性得到了投資者的普遍認(rèn)可。但是，由于一法兩規(guī)中有關(guān)限制性條款，使得信托與其他投資工具相比，存在著一定的劣勢(shì)。最主要表現(xiàn)在200份合同的限制、不得通過廣播、電視、報(bào)紙等公共媒體進(jìn)行產(chǎn)品宣傳、不得設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等，另外對(duì)信托公司的異地經(jīng)營(yíng)也限制很嚴(yán)。這使得信托產(chǎn)品在發(fā)行上仍屬于私募性質(zhì)，單一信托計(jì)劃募集資金規(guī)模不可能很大，對(duì)于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)等項(xiàng)目而言，可能無法滿足其巨額資金需求；對(duì)于證券投資類信托產(chǎn)品而言，其規(guī)模無法與基金、券商理財(cái)計(jì)劃相提并論，無法發(fā)揮資金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
此外，信托產(chǎn)品在信息披露還做不到象基金一樣規(guī)范透明，產(chǎn)品流通性較差。
三、券商集合資產(chǎn)管理
集合受托理財(cái)業(yè)務(wù)最早出現(xiàn)于2003年1月，是招商銀行和招商證券推出的“招商受托理財(cái)計(jì)劃”，隨后，類似產(chǎn)品相繼出現(xiàn)，國(guó)信證券和深圳工行推出了“金理財(cái)計(jì)劃”、長(zhǎng)江證券推出了“長(zhǎng)江超越理財(cái)計(jì)劃”。該類產(chǎn)品普遍得到了投資者的認(rèn)同，銷售情況良好。但隨著該類產(chǎn)品的日益升溫，各券商為了爭(zhēng)取銷售紛紛提高了最低保底收益，最高的甚至達(dá)到了7%左右。鑒于此類產(chǎn)品沒有相關(guān)的規(guī)范和監(jiān)管措施，任其發(fā)展可能會(huì)給券商帶來巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)于去年4月叫停了該項(xiàng)業(yè)務(wù)。今年2月1日，《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》正式開始實(shí)施，該辦法的出臺(tái)，為券商發(fā)行集合理財(cái)計(jì)劃提供了通道和制度保障，同時(shí)也為廣大投資者提供了又一個(gè)重要的金融理財(cái)工具。
從本質(zhì)上來說，券商集合理財(cái)計(jì)劃實(shí)質(zhì)上是一種信托，從《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的內(nèi)容上來看，很多條款也借用了《信托法》中的相關(guān)內(nèi)容，使得券商集合理財(cái)計(jì)劃與集合資金計(jì)劃有著眾多的相同之處。
券商集合理財(cái)計(jì)劃屬于私募性質(zhì)，與信托產(chǎn)品類似，《暫行辦法》中明確規(guī)定證券公司及推廣機(jī)構(gòu)不得通過廣播、電視、報(bào)刊及其他公共媒體推廣集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。同時(shí)，集合理財(cái)計(jì)劃的進(jìn)入門檻相對(duì)較高，《暫行辦法》規(guī)定，限定性集合理財(cái)計(jì)劃客戶的最低資金額為5萬元，非限定性集合理財(cái)計(jì)劃客戶的最低資金額為10萬元。顯然，與信托一樣，該金融理財(cái)工具的客戶群體是具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的高端客戶，但是，《暫行辦法》并不限制一個(gè)理財(cái)計(jì)劃的客戶數(shù)量，這是為備受200份合同限制而苦惱的眾多信托公司無法比擬的優(yōu)勢(shì)。由于沒有客戶數(shù)量的限制，券商可以通過其自身掌握的客戶資源和銷售網(wǎng)絡(luò)，利用其專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)和較低的費(fèi)用吸引眾多實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)高端客戶參與，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。可以說，券商集合理財(cái)計(jì)劃發(fā)展空間巨大。
券商集合理財(cái)計(jì)劃主要投資于資本市場(chǎng)上市的股票、國(guó)債、企業(yè)債等金融工具，不得投資于貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資。投資范圍相對(duì)狹窄雖是劣勢(shì)，但集中投資于自己熟悉的行業(yè)，更具專業(yè)性，也許未嘗不是優(yōu)勢(shì)。
在產(chǎn)品安全性上，《暫行辦法》明確規(guī)定了投資者自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，券商不得承諾委托資金不受損失，更不能承諾保底收益。但是，一方面，券商可以通過自己的專業(yè)管理、專家理財(cái)，利用資金、信息優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行組合投資，降低各種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，努力實(shí)現(xiàn)受托資金的本金安全和收益的最大化。同時(shí)，券商可以充分利用《暫行辦法》中有關(guān)“在不做出保本保底承諾的前提下，證券公司可以自有資金參與本公司設(shè)立的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，并在集合資產(chǎn)管理合同中對(duì)其投入的資金數(shù)額和承擔(dān)的責(zé)任等做出約定”等條款的規(guī)定，進(jìn)行靈活變通與創(chuàng)新。
在收益性方面，限定性計(jì)劃主要投資于國(guó)債、企業(yè)債和債券型投資基金等較固定收益產(chǎn)品，20%的資金可投資績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，因此該類產(chǎn)品在保證獲得較穩(wěn)定的固定收益的同時(shí)，也可能獲得資本增值的超額收益。而非限定性計(jì)劃投資范圍不受約束，完全取決于券商的投資管理水平，有可能獲得十分誘人的收益，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。從去年證監(jiān)會(huì)叫停前發(fā)行的三家券商集合理財(cái)計(jì)劃來看，盡管證券市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲弱，但三個(gè)產(chǎn)品均取得了十分優(yōu)異的成績(jī)，其中國(guó)信證券與工行深圳分行在去年4月推出了“金理財(cái)”計(jì)劃至今年1月份折合年收益率為12%；大鵬證券與農(nóng)業(yè)銀行深圳分行在去年5月初發(fā)行了金百合——鵬程理財(cái)計(jì)劃系列產(chǎn)品，至去年12月份折算年收益率超過15%。其良好的理財(cái)能力得到了投資者的普遍認(rèn)同。
與其他理財(cái)工具相比，券商集合理財(cái)計(jì)劃最大的不利之處是流動(dòng)性差，《暫行辦法》明確規(guī)定委托人不得公開推廣、轉(zhuǎn)讓有關(guān)集合資產(chǎn)管理合同或所持集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的份額，只能通過中止合同的形式退出計(jì)劃。同時(shí)，在信息披露上，《暫行辦法》規(guī)定證券公司每三個(gè)月公布一次財(cái)產(chǎn)管理報(bào)告，這與基金存在著較大的差距。另外，券商理財(cái)計(jì)劃的設(shè)立需要證監(jiān)會(huì)的審核，必要時(shí)還需經(jīng)專家評(píng)審，因此，理財(cái)計(jì)劃的大量推出受到了一定限制，不可能象實(shí)行備案制的信托產(chǎn)品一樣全面開花。
四、投資型保險(xiǎn)
投資型保險(xiǎn)是近年來熱銷的一個(gè)保險(xiǎn)創(chuàng)新品種。由于該險(xiǎn)種在為投保人提供保障的同時(shí)，還能夠通過保險(xiǎn)公司的專業(yè)化管理、多渠道投資獲得較高的收益，因此該險(xiǎn)種一經(jīng)推出，既成為保險(xiǎn)業(yè)最搶手的一類險(xiǎn)種。自1999年10月平安保險(xiǎn)公司推出第一個(gè)投資型保險(xiǎn)---平安世紀(jì)理財(cái)保險(xiǎn)以后，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)掀起了產(chǎn)品創(chuàng)新浪潮，中國(guó)人壽、新華、泰康、友邦等保險(xiǎn)公司紛紛推出一系列投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。目前投資型保險(xiǎn)已成為大眾投資者的一個(gè)重要理財(cái)工具。
從形態(tài)上看，投資型保險(xiǎn)可分為投資連結(jié)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)三種。投資連結(jié)險(xiǎn)將投保人繳付的保費(fèi)除小部分通過購買保險(xiǎn)保障外，其余部分通過購買由保險(xiǎn)公司設(shè)立的獨(dú)立帳戶中的投資單位而進(jìn)入投資帳戶。投資帳戶中的資金全由保險(xiǎn)公司的投資專家進(jìn)行投資，投資的收益將全部分?jǐn)偟酵顿Y帳戶內(nèi)，歸客戶所有，同時(shí)投資的風(fēng)險(xiǎn)也由客戶承擔(dān)。分紅險(xiǎn)是一種保戶享有分享保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)成果分配權(quán)的險(xiǎn)種?？蛻舨粌H享有分紅保險(xiǎn)具有的固定的預(yù)定利率，同時(shí)直接參與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的全面分紅。萬能保險(xiǎn)類似于一種長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄，也具有較低的保證利率，優(yōu)勢(shì)在于交費(fèi)靈活，可定期、不定期，還可調(diào)整保障部分的保險(xiǎn)金額。
投資連結(jié)險(xiǎn)的主要投資方向是證券市場(chǎng)上市流通的基金、國(guó)債、企業(yè)債和股票。投資收益的高低主要取決于保險(xiǎn)公司專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資管理水平、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和證券市場(chǎng)趨勢(shì)等方面的影響。與個(gè)人投資相比較，保險(xiǎn)公司在理財(cái)方面也有不少政策優(yōu)勢(shì)，比如在銀行大額協(xié)議存款，可以不受當(dāng)前規(guī)定利率的限制，保險(xiǎn) 公司可以在證券一級(jí)市場(chǎng)配售證券投資基金，可以參與組建開放式基金等。除于投資渠道的優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)公司都配備有專業(yè)的投資隊(duì)伍，有大批經(jīng)驗(yàn)豐富的理財(cái)專家對(duì)資金進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)作，從而保證了保險(xiǎn)資金取得良好的業(yè)績(jī)。投資連結(jié)險(xiǎn)投資收益全部歸投資人所有，保險(xiǎn)公司只收取一定的手續(xù)費(fèi)。保險(xiǎn)公司不承諾投資收益，也不保證投資人不受損失。因此，投資連結(jié)險(xiǎn)是一種高收益高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，比較適合有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的激進(jìn)型投資者。
分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)與投資連結(jié)險(xiǎn)不同，投保人都有一個(gè)最低保證收益。該兩類產(chǎn)品較適合穩(wěn)健型的投資者。萬能險(xiǎn)類似于一種長(zhǎng)期性儲(chǔ)蓄，適合于做5年以上的投資、儲(chǔ)蓄。萬能險(xiǎn)最大的特點(diǎn)在于其靈活性，即保費(fèi)交納的可選擇性和保險(xiǎn)金額的可調(diào)整性?？蛻艚患{了首期保險(xiǎn)費(fèi)后，可以選擇以后的任何時(shí)間繳納任意數(shù)額的保險(xiǎn)費(fèi)，只要保單的現(xiàn)金價(jià)值足以支付下一期負(fù)擔(dān)的各項(xiàng)保險(xiǎn)成本和費(fèi)用，則保單持續(xù)有效。同時(shí)客戶可以在任意時(shí)候選擇減少或增加保險(xiǎn)金額。其次，做為儲(chǔ)蓄投資，萬能險(xiǎn)的回報(bào)率高于銀行，又可避免利息稅，收益上不封頂，下有最低收益。
分紅險(xiǎn)是唯一一種能夠讓客戶和壽險(xiǎn)公司一道分享保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的保險(xiǎn)。分紅保險(xiǎn)向客戶承諾，只要人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有可分配利潤(rùn)，則每年一定將其中的７０％分配給購買分紅保險(xiǎn)的客戶。分紅保險(xiǎn)把客戶與人壽保險(xiǎn)公司的利益緊密聯(lián)系起來?？蛻粼谫徺I保險(xiǎn)時(shí)及購買保險(xiǎn)之后，會(huì)更多的關(guān)注人壽保險(xiǎn)公司的實(shí)力與水平，這又會(huì)促使人壽保險(xiǎn)公司不斷提高和完善經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)，為客戶創(chuàng)造更多的紅利。其收益主要來源于保險(xiǎn)利差、費(fèi)差和死差產(chǎn)生的可分配盈余。分紅保險(xiǎn)紅利來源的廣泛性，使分紅保險(xiǎn)紅利的取得較其他各類險(xiǎn)種的投資回報(bào)更穩(wěn)定。
投資類保險(xiǎn)是有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的中產(chǎn)階級(jí)較理想的一種投資理財(cái)工具。當(dāng)然，作為一種創(chuàng)新型理財(cái)工具，投資類保險(xiǎn)也存在著各種缺陷和問題，如產(chǎn)品流動(dòng)性差，有的產(chǎn)品明確規(guī)定在一定時(shí)間內(nèi)不能退保；退保時(shí)手續(xù)繁瑣；沒有完善的信息披露制度；沒有嚴(yán)格成熟的政府監(jiān)管體系；保險(xiǎn)公司的投資領(lǐng)域狹窄；在產(chǎn)品的營(yíng)銷過程中營(yíng)銷人員過分夸大產(chǎn)品的收益能力而有意回避投資風(fēng)險(xiǎn)性、投資連結(jié)險(xiǎn)受宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)行情影響較大，收益不穩(wěn)定、分紅險(xiǎn)靈活性較差，在保費(fèi)繳納、保額選擇等方面沒有選擇性等等。
五、企業(yè)債
近年來，我國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，從新發(fā)債的規(guī)?？?，一直呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)一改以往有行無市的低迷狀態(tài)，在去年上半年走出了一輪牛市行情。讓企業(yè)債券的投資者獲得了豐厚的收益。
目前我國(guó)對(duì)發(fā)債企業(yè)的審批十分嚴(yán)格，發(fā)債企業(yè)大多是中央政府的重點(diǎn)企業(yè)，分布在電力、化工、有色金屬、鐵路、能源、交通、重點(diǎn)原材料產(chǎn)業(yè)，還有一小部分地方債。由于審批嚴(yán)格，發(fā)債企業(yè)基本都是實(shí)力雄厚的國(guó)有重點(diǎn)、大型企業(yè)，這類企業(yè)有較高的信用，投資風(fēng)險(xiǎn)很小，僅次于國(guó)債。由于可以在二級(jí)市場(chǎng)上公開交易，因此，企業(yè)債流動(dòng)性極好。同時(shí)，企業(yè)債的收益率普遍要高于銀行存款和國(guó)債，而且中央企業(yè)債券一般都不收取利息稅，企業(yè)債是穩(wěn)健型投資者的一個(gè)良好投資工具。
我國(guó)目前企業(yè)債市場(chǎng)的主要問題是規(guī)模太小，每年發(fā)行額只有三四百億元，與國(guó)債發(fā)行、股票融資存在很大差距，二級(jí)市場(chǎng)上市流通的企業(yè)債只有二十幾只。債券利率發(fā)行僵化，各只企業(yè)債的利率水平相差不大，不能滿足對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益要求不同的各類投資者的投資需求。
展望今年，隨著《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的有望出臺(tái)，將為企業(yè)債券市場(chǎng)帶來重大發(fā)展機(jī)會(huì)。主要表現(xiàn)在企業(yè)債券的發(fā)行將由審批制改為核準(zhǔn)制，發(fā)行利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，放寬企業(yè)債募集資金使用范圍，允許民營(yíng)企業(yè)發(fā)債等。
多種金融理財(cái)工具的出現(xiàn)，為不同階層、不同風(fēng)險(xiǎn)收益遍好的投資者提供了多種投資理財(cái)手段，同時(shí)也促使各金融企業(yè)不斷加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高服務(wù)質(zhì)量，加快產(chǎn)品創(chuàng)新，以在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
(xintuo摘自蘇州信托研究發(fā)展部)